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4月28日，赛力斯正式向香港联交所递交H股上市申请 ，计划募资缓解资金压力。这家曾凭借华为光环实现市值突破2000亿元的“造车新贵” ，在赴港上市的节点上，却因销量暴跌 、负债高企 、技术依赖等问题引发市场对其风险的深度审视 。
今年一季度，赛力斯新能源汽车累计销量56225辆 ，同比下滑42.49% ，核心品牌问界系列跌幅更甚，3月同比下降45.19% ，与行业整体增长形成鲜明对比 。
实际上 ，这一颓势在前两个月已显现。今年2月，问界新M7交付量仅5204辆 ，被奇瑞与华为合作的智界R7以8748辆反超 ，华为生态内“兄弟品牌 ”的竞争分流效应显著 。
从销售结构看，尽管问界M9以50万元以上豪华SUV销冠身份支撑高端市场 ，但其销量占比高达41% ，过度依赖单一车型的结构性风险暴露无遗 。与此同时，中端市场失守 ，问界M5单月销量不足2000辆 ，而竞品小米SU7上市首月锁单量超10万，进一步挤压其生存空间。
2024年，赛力斯实现净利润59.46亿元 ，但投资活动净流出扩大至165.09亿元 ，筹资活动净流出41.66亿元，现金流主要依赖融资输血 。
为解决资金困扰 ，赛力斯近几年数次推进定增进行融资 ，但无法缓解负债高企问题 。2024年财报显示，赛力斯资产负债率高达87.38% ，远超比亚迪74.64%、理想56.07%等可比公司 ，应付账款同比激增127%至685亿元。
赛力斯的核心技术高度依赖华为，三电系统 、智能驾驶等关键技术自主率不足30% ，需为每辆售出车辆支付华为销售服务费 ，业内推测比例约8.3%。2024年，赛力斯斥资25亿元收购“问界 ”商标 ，并支付115亿元收购华为子公司股权 ，试图进一步加深绑定 。
然而，华为生态的扩张正削弱其独特性 。鸿蒙智行新增智界 、享界等品牌后，赛力斯从“独子”沦为“四子之一 ” ，华为门店资源与研发重心分散 ，导致品牌溢价能力下降。2025年，智界R7等竞品销量反超问界 ，印证了这一趋势 。
值得注意的是 ，2024年，赛力斯宣布派发现金红利20.84亿元 ，占净利润35.05% ，却在2025年一季度销量暴跌后启动港股IPO募资 。这一操作被质疑为“透支信用 ”，在87.38%高负债和经营现金流承压的背景下 ，大额分红削弱了内部造血能力 ，转而依赖外部融资，或加剧财务结构失衡。
赛力斯试图通过50亿元研发中心建设、800V高压平台研发等举措提升技术自主率 ，但其2024年研发投入仅70.53亿元 ，不足比亚迪同期636亿元的11% 。与此同时，华为合作的“代工厂”标签难以短期内剥离，品牌认知度不足的问题在竞品冲击下愈发凸显 。
赛力斯赴港IPO虽能短期缓解资金压力 ，却难掩其过度依赖华为生态 、产品结构失衡 、技术自主性薄弱的商业模式风险。
在新能源汽车市场淘汰赛加速的2025年 ，若无法实现从“华为代工厂 ”到“独立品牌 ”的转型，市值神话或将面临更严峻的考验 。港股上市 ，不过是这场生死竞速的新起点 。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息 ，结合辅助观点分析和撰写成文。
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评论列表（4条）
我是单片通的签约作者“520dpj”！
希望本篇文章《赛力斯21亿分红后启动港股IPO：负债率87%、应付款685亿 Q1销量下跌超4成、研发投入仅为比亚迪10%》能对你有所帮助！
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