24年业绩稳健增长 ，持股计划彰显发展信心
报告摘要
■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元 ，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元 ，同比增加15.79% 。单季度来看 ， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元 ，同比增加43.86% 。25Q1实现收入5.1亿元 ，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元 ，同比增加25.13%。盈利能力方面 ，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts ，净利率为26.69% ，同比下降1.39pcts 。
■ 电力设备板块持续增长 。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元 ，同比增长11.47% ，公司业务结构向高端产品延伸，其中 ，特高压产品通过换流变出厂实验 ，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同 ，提升其海外影响力和市场份额。
■ 加速海外市场布局 。2024年公司国际化布局和售后服务延伸 ，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41% ，总收入占比26.7% 。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计 、生产制造 、销售服务及运维管理的完整产业链 ，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工 ，新加坡已步入正轨 ，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力 。
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加速产能优化 ，提升两大生产基地的协同效应 。
上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上 ，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局 ，形成铸钢、铸铝 、机械加工等全产业链的布局 ，达成年产8000台的生产能力 。
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发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心 。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67% ，首次授予部分的参加对象中公司董事 、监事、高级管理人员为9人 ，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。
■ 投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头 ，竞争格局稳定 ，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70 、35.53亿元 ，营收增速分别为12.5% 、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10 、8.28 、9.55亿元 ，归母净利润增速分别为15.6%、16.5% 、15.4% 。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X 、15X、13X 。维持“推荐 ”评级。
■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期 。
研究报告信息
证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长 ，持股计划彰显发展信心
对外发布时间：2025年4月21日
报告撰写：
邓永康 SAC编号S0100521100006
林誉韬 SAC编号S0100524070001
王一如 SAC编号S0100523050004
朱碧野 SAC编号S0100522120001
李佳 SAC编号S0100523120002
许浚哲 SAC编号S0100123020010
黎静 SAC编号S0100123030035
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评论列表（4条）
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